德康農牧股價“狂飆”之謎：養殖成本優勢VS行業 - asiasworldcity.hk

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從每股26港元漲至每股96港元，港股市場上，近日德康農牧股價年內超260%的驚人漲幅，將生豬養殖行業拉回公衆視野。截至6月16日下午收盤，德康農牧股價報88.4港元/股，雖由近期高點有所回落，但年內累計漲幅依舊高達224%；6月11日，德康農牧股價最高衝至96港元/股，創歷史新高，較年內低點累計上漲269%。“豬肉股已經多年無人問津了，但是當我看到德康農牧，心裏還是爲之一驚。” 有投資者在投資交流平臺上發出感慨。德康農牧股價暴漲，是否意味着生豬養殖已開啓新一輪盈利週期？中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所研究員、農業農村部豬肉全產業鏈首席分析師朱增勇向經濟觀察報表示，自去年5月份至今年5月份，生豬養殖已經連續13個月保持盈利，盈利關鍵是龍頭養殖企業生產成本的大幅下降。儘管目前生豬養殖整體保持盈利，但今年以來豬價持續下跌，養殖利潤已逐月收窄。值得注意的是，德康農牧股價逆勢暴漲，其市場表現已顯著超越行業整體水平。業內人士認爲，隨着生豬價格重心不斷下移，疊加“供強需弱”格局的延續，養豬行業降低成本成競爭關鍵，行業微利或仍將是常態。年內股價飆升2倍多6月11日，德康農牧股價最高達96港元/股，創歷史新高，收盤報91.75港元/股，漲幅15.34%。今年年初，德康農牧股價還“匍匐”在26港元上下，僅半年時間，股價飆升了2倍多。德康農牧主營生豬及黃羽肉雞的育種和養殖。其官網顯示，該集團公司爲“中國生豬規模化養殖企業複合年增長率排名第一”“生豬銷量全國第6”“黃羽肉雞銷量全國第3”。財報數據顯示，2024年，德康農牧全年實現營收約224.63億元人民幣，同比增長39%，歸母淨利潤約41.02億元人民幣，2023年度爲虧損17.75億元人民幣，實現同比扭虧爲盈。德康農牧在2024年年報中表示，2024年公司生豬板塊收入達人民幣182.72億元，同比增長49.1%。“該業務增長乃主要由於我們持續的技術賦能、高效的團隊管理、堅持不懈的疾病防控努力及先進及可持續的育種模式所致。”經濟觀察報就近期股價變化及經營情況等相關問題向德康農牧發去採訪函，截至發稿，暫未收到回覆。資金追捧、股價大漲背後，德康農牧基本面情況如何？近期多家券商研報分析認爲，在2024年淨利潤扭虧爲盈基礎上，2025年該公司養殖成本預計持續下降，估值修復空間較大。國信證券農林牧漁團隊6月上旬對德康農牧給予“優於大市”評級，並預計該公司股票合理估值約96.4—99.9港元，即股價相對有30%—35%溢價空間。該機構分析指出，德康農牧創新踐行“公司+母豬飼養及育肥場”的二號家庭農場養殖模式，實現更輕資產、農戶合作更穩定、且更有利於疾病防控等優勢，奠定了堅實的養殖發展基礎。此外，生產佈局抓住養殖鏈核心的育種環節，截至2024年末，該公司核心育種羣數量接近1.5萬頭，已具備建立超117萬頭下游母豬及後備母豬的擴繁場生物資源，形成了成本優勢明顯的高效生產模式。上述機構測算，2024年德康農牧單頭生豬養殖淨利潤約350—370元，相較農業農村部統計的2024年行業散養生豬頭均淨利潤161元及規模養殖生豬頭均淨利潤302元均有明顯超額盈利，成本位列行業第一梯隊。太平洋證券則於4月中旬給予德康農牧“買入”評級，認爲該公司計劃自西南往華南及華東市場擴張，預計未來三年公司生豬出欄增速在30%左右。此外，黃羽雞業務方面，該公司充分利用其種雞資源優勢，提高中慢速及中速型黃羽肉雞的比例，加大華南地區的拓展力度，預計黃雞出欄量穩中略有增長。“微利時代”的成本角逐與德康農牧股價“狂飆”相比，A股上市豬企股價則明顯遜色，甚至不少龍頭豬企股價年內錄得下跌。具體來看，截至6月16日下午收盤，今年以來，牧原股份股價上漲12%，溫氏股份、新希望股價漲幅約6%；而羅牛山、大北農、唐人神、正邦科技等上市豬企股價年內跌幅均超過5%。從豬價走勢來看，5月份豬價前高後低，豬價回落至14元左右。農業農村部監測數據顯示，2025年5月仔豬、活豬和豬肉均價分別爲38.19元/公斤、14.78元/公斤和25.49元/公斤，同比變化分別爲-12.36%、-18.56%和-9.95%，環比變化分別爲-2.43%、-1.52%和-1.12%。記者注意到，截至6月15日，多家養殖上市公司發佈了5月份的銷售數據。在豬價低迷之際，幾家龍頭企業銷量普遍環比有所下滑。其中，近期股價大漲的德康農牧，5月份銷售生豬86.94萬頭，環比變動6.74%；商品肉豬銷售均價14.64元/公斤，環比變動-1.15%，已是連續9個月出現下滑。牧原股份5月份銷售生豬640.6萬頭，環比變動-2.54%，商品豬銷售均價14.52元/公斤，環比變動0.96%；溫氏股份5月份銷售生豬315.54萬頭，環比變動-0.64%，毛豬銷售均價14.68元/公斤，環比變動-1.61%；新希望5月份銷售生豬133.39萬頭，環比減少16.42%，商品豬售價14.59元/公斤，環比下降0.75%。Mysteel農產品監測數據顯示，2025年2月中旬至今，全國生豬市場陷入供需僵持，生豬價格區間內窄幅調整爲主，均價始終在14.5—15.2元/公斤區間內徘徊。與之相對應的生豬養殖端利潤明顯縮水。尤其是自5月以來，豬糧比接近預警區間，規模與散養戶利潤分化顯著。低利潤狀態下，成本控制成爲豬企獲取更大盈利的抓手。經濟觀察報從牧原股份獲悉，2025年該公司的成本目標是全年平均12元/公斤。5月份，該公司生豬養殖完全成本在12.2元/公斤左右，在行業內處於領先水平。Mysteel農產品事業部生豬分析師張斌表示，當前生豬平均價格僅略高於行業平均成本，大部分企業處於微利和保本狀態。值得一提的是，近期有關部門引導生豬理性出欄，不鼓勵二次育肥。業內普遍認爲二次育肥政策監管的收緊對生豬市場的影響短空長多，短期可能會造成供應端降重出欄，造成短期豬價下行壓力，中長期來看則有利於落後產能出清和生豬市場的平穩運行。朱增勇向經濟觀察報表示，“今年以來豬價持續下跌，養殖利潤逐月收窄，這表明當前生豬供給充裕、產能處於高位，如果不繼續控產能、降本增效，那未來行業可能面臨過剩風險。”他進一步分析稱，從目前豬價看，養殖成本效率比較高的企業目前仍有每頭100元左右的盈利，全年均保持盈利的可能性比較大。申萬宏源表示，近期，行業中關於“降體重、穩產能”的預期發酵，對於下半年豬價預期或有重估機會，在持續偏強的豬價與持續回落的養殖成本之下，低成本生豬養殖標的盈利兌現值得期待。朱增勇也認爲， “目前中國生豬產業處於穩定發展階段，如果下半年能繁母豬產能合理去化，有助於後期豬價總體保持穩定、生豬養殖繼續保持盈利，實現供需兩旺的良性循環。”在張斌看來，2025年下半年隨着需求增加，生豬價格或有階段性偏強表現，但基於當前供需現狀，大概率供應增量或大於需求增量，因此價格水平不會太高，同比不及去年。他認爲，行業參與者需密切關注市場動態，把握價格波動節奏，強化成本控制，提升生物安全防控水平，積極順應行業發展趨勢，未來生豬行業微利或是常態。

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