穩定幣加速全球監管落地，中國如何平衡創新與 - asiasworldcity.hk

第4代「香港飛龍」標誌

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6月23日，中金公司、中信建投、中泰證券等多家國內知名券商相繼發佈研報，將分析重點置於近年來快速發展的穩定幣領域。中金公司研報認爲，穩定幣有助於穩固美元地位，當前美元主導的國際貨幣體系面臨變革，國際貨幣體系正在加速重構，加密貨幣被視爲加速去美元化的推動力之一。當前歐盟、中國香港已經通過相關立法，未來隨着更多國家和地區規範化發展穩定幣，不錨定美元的穩定幣或可能進一步挑戰美元的儲備貨幣地位。中信建投繼續看好AI與穩定幣產業發展，並表示自香港《穩定幣條例》正式落地以來，全球穩定幣政策端與產業端持續發力，穩定幣市場生態有望加速繁榮，跨境支付、RWA等應用場景或將迎來提速發展期。多家券商從不同角度切入，探討了穩定幣在國際貨幣格局中的複雜角色、政策監管的加速推進以及未來潛在的應用場景，引發了市場對這一數字資產形式的深入關注。6月21日，神州數碼信息服務集團股份有限公司聯席董事長王永利，在中國人民大學國際貨幣研究所發起設立的“大金融思想沙龍”(總第256期)上表示，美元穩定幣（如USDT）的出現是爲了滿足加密資產交易的需求，充當連接加密世界與傳統法幣體系的橋樑。隨着加密資產的發展，穩定幣迅速擴張，但其長期遊離於監管之外的問題引發擔憂。他建議優先推動數字人民幣國際化，結合數字身份技術形成競爭優勢，同時積極參與海外穩定幣市場。重塑國際貨幣體系國際貨幣體系正在經歷深刻變革。中金公司研報認爲，當前美元主導的國際貨幣體系存在內在不穩定性，而穩定幣可能成爲加速去美元化進程的關鍵變量之一。中金研究部繆延亮博士認爲，穩定幣一方面有助於穩固美元儲備地位，另一方面若其他國家發行的穩定幣並不錨定美元，而轉向錨定一籃子貨幣（如IMF的特別提款權）或其他國家的主權數字貨幣，也可能進一步挑戰美元的儲備貨幣地位，數據顯示，截至6月21日，全球穩定幣總市值達2615億美元，其中美元穩定幣佔比高達85%以上。USDT和USDC兩大穩定幣規模分別爲1622億美元和613億美元，合計佔據市場主導地位。中國人民大學國際貨幣研究所副所長塗永紅在“大金融思想沙龍”(總第256期)上表示，穩定幣交易規模的急劇膨脹是市場需求增長的結果。當前國際貿易模式和支付體系已發生深刻變化，對降低交易成本、突破外匯管制產生了強烈需求。然而，美元穩定幣的壟斷地位短期內仍難撼動。6月15日，京東集團首席經濟學家沈建光在中國財富管理50人論壇研討會上表示，當前人民幣在國際支付市場的份額僅爲3.75%，與美元的49%相比差距顯著。特別是在穩定幣領域，美元佔據95%的絕對份額。他建議採取“先境外離岸再境內離岸”的漸進策略，以香港爲試點推出離岸人民幣穩定幣，逐步擴大在跨境支付、實體貿易和金融投資等場景，並逐漸擴大適用範圍，向國內自貿區推廣。全球監管框架加速落地2025年成爲全球穩定幣監管的關鍵年份。美國參議院於6月17日正式通過《GENIUS法案》，建立首個聯邦層面的穩定幣監管框架；歐盟《加密資產市場法案》（MiCA）已於2024年12月全面生效；香港《穩定幣條例》將於8月1日實施，金管局屆時將啓動正式牌照申請流程。中信建投研報認爲，監管體系的完善將推動穩定幣在跨境支付和RWA（真實世界資產）領域進入提速發展期。國家金融與發展實驗室特聘高級研究員朱太輝認爲，美國通過美元穩定幣創造出新的美元循環以強化美元的國際地位。中國應漸進模式推出離岸人民幣穩定幣，以此作爲加快推進人民幣國際化的新抓手。當前穩定幣正從放量增長階段進入大衆化的支付工具階段，且速度有望進一步加快，穩定幣單筆支付金額的不斷下降說明穩定幣支付在快速向跨境貿易與實體交易場景拓展，同時穩定幣與傳統金融體系的融合在加速演進，銀行機構的參與將進一步打開穩定幣發展的資金來源。香港市場將成爲重要試驗場。中信建投研報顯示，穩定幣牌照僅是行業競爭的起點，未來在跨境支付、RWA、收益型產品等場景構建閉環生態，將成爲市場主要角力點。據沈建光透露，京東集團已在香港監管沙盒完成測試，若審查順利，預計將於2025年第三或第四季度正式發行穩定幣。此外，香港財政司司長陳茂波表示，條例實施後將盡快處理牌照申請，爲香港金融業帶來新機遇。Cobo穩定幣週報認爲，在中國移動支付的“上半場”，京東是失落者。當微信支付與支付寶以90%以上的市場份額佔據個人用戶時，京東支付只能在1—3%的夾縫中求生。然而，隨着技術的範式轉移，尤其是穩定幣爲跨境支付帶來的結構性機會，給了京東一箇參與“下半場”的機會。近日，劉強東明確宣告，京東希望在全球所有主要的貨幣國家申請穩定幣牌照，以在將全球企業間的跨境支付成本降低90%，並將效率提升至10秒之內。這不僅是一次商業佈局，更是一場旨在彌補歷史遺憾、搶佔新一代金融基礎設施高地的戰略反攻。京東選擇穩定幣作爲破局的“新武器”，其邏輯在於，跨境支付是少數尚未被互聯網巨頭完全“格式化”的領域。目前中國的跨境支付仍以傳統銀行體系（CIPS）爲主，其2024年處理金額高達175.49萬億元人民幣，但效率和成本問題突出。而現有的第三方跨境支付系統，其清算仍依賴銀行網絡，在大宗結算和全球合規方面也面臨挑戰。穩定幣在一定程度上可以規避傳統銀行網絡的限制，通過區塊鏈技術實現更高效、更便捷的全球價值轉移。在全球監管日趨明朗的背景下，合規穩定幣也爲其大規模應用於B2B貿易領域鋪平了道路。中國需平衡創新與金融穩定在全球穩定幣浪潮中，中國的態度和行動備受關注。中國人民銀行行長潘功勝在2025年陸家嘴論壇上曾指出，要弱化對單一主權貨幣的過度依賴，這爲數字貨幣和穩定幣的發展提供了政策指引。穩定幣的快速擴張也引發了對金融穩定的擔憂。上海新金融研究院副院長劉曉春強調，穩定幣最終能否成功取決於其能否平衡各方訴求：用戶需要便捷安全的支付體驗，發行機構需要合理商業回報，監管當局則需要維護金融穩定。他指出，作爲類貨幣工具，穩定幣的發行規模和監管模式必須納入貨幣政策整體考量。當前穩定幣市場呈現高度集中化特徵。根據The Block數據，前兩大穩定幣USDT和USDC的市值佔比分別達62%和24%，兩者合計佔據86%的市場份額。中泰證券分析指出，這種市場壟斷可能加劇系統性風險，特別是在穩定幣發行方儲備資產透明度不足的情況下。面對這一新興領域，中國需要審慎佈局。塗永紅認爲，穩定幣話題的背後是國際貨幣體系格局變化、國際貨幣地位競爭。從全球的範圍看，美元具有避險屬性，人民幣穩定性較高。中國推進法幣穩定幣較早，而且中國數字經濟在全球具有領先優勢，如果央行數字貨幣和民間持牌機構發行的穩定幣並行，有利於推動人民幣走向更多的國家和國際市場。她建議穩定幣更多在人民幣離岸市場使用，選擇海南自貿港，探索穩定幣沙盒監管機制，在特定的應用場景使用人民幣穩定幣。

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